一月暴跌40% “散户之王”Solana不行了？

继以太坊之后，Solana也难逃市场FUD。

若要论及本轮牛市最亮眼的公链，被戏称为“机房链”的Solana绝对当仁不让。FTX带来的沉重打击成为了Solana重生的土壤，凭借出色的性能与精准的定位，SOL乘着MEME的东风创造了难得一见的增长奇迹，从8美元一路上涨最高超过290美元，让市场瞠目结舌。活跃的参与者、活跃的资金、活跃的项目构成了活跃的生态，也让超越以太坊的口号频频出现在谈及Solana的场合。

但最近，“散户之王”的表现却不太令人满意。从最近一个月来看，SOL的价格从最高的295.83美元的价格跌落至现价169美元，最大跌幅超过45%，将近腰斩。低迷的价格、MEME的渐冷、解锁的代币与大会上SOL会场激荡的人流形成鲜明的对比。

让人不禁产生疑问，Solana是行还是不行？

仅从价格而论，SoL低迷的表现主要与两方面的直接诱因，一是MEME，二是代币解锁。在之前，SOL曾凭借MEME翻身，成功跻身为链上大赌场，但成也萧何，败也萧何，最近的MEME圈，实属让市场有些失望。

根源就是爆火的名人币，特朗普币、特朗普夫人币、阿根廷总统息息相关的LIBRA接连不断，名人利用影响力的收割收割让本就流动性短缺的市场感受到了力不从心。从价格表现而言，特朗普币已从最高点跌幅76%，80万人山顶站岗，MELANIA跌幅达到90%，影响力稍弱的LIBRA更是夸张到下降92%几近归零，近三成大户高位接盘，超7万地址被收割。

代币发行门槛过低，总统们在比特币与以太坊之间选择了自己的MEME，无疑也粉碎了市场对于流动性注入的信心。这种情绪无法对项目方抒发，却直接反馈在了基础设施上，尤其是考虑到Jupiter、Meteora在LIBRA的争议，Solana也遭遇无妄之灾。

当然，Solana也不全然无辜，自从其成为MEME赌场以来，各大机构、机器人、做市商通过soalna上的MEME牟利已达到数十亿美元。根据DeFiLlama 创办人 0xngmi 的统计，总计获利在36-66亿美元之间，其中MEV（最大可提取价值）为15-20亿美元，交易机器人与应用程序10.9 亿美元，自动做市商0-20亿美元之间，川普相关内部人士5-10亿美元，Pump.fun平台也盆满钵满，赚取了4.92亿美元。

Solana上的MEME已然成为高频交易者、套利者和内部人士的摇钱树，随着市场日渐低迷，也有很多人直接选择了更为简便的对抗方式——撂挑子不干了。据加密分析师Ali监测，Solana链上的活跃地址数量从2023年11月的1850万个显著下降至目前的840万个，降幅达到54.6%。根据Nansen的数据，2月18日的活跃地址数仅为517万，30天跌幅22.37%。

人少了，币价自然受到影响，更遑论就连比特币现在也是处于半死不活的薛定谔状态。然而，要在一个月内跌去40%，成为市值前30大币种中表现最差的代币，仅仅MEME的市场的打击还不够。

代币解锁成为了横亘在SOL上的另一座大山。早在上个月，匿名加密评论员 artchick.eth就在社媒上分享了Solana 2025 年的代币解锁时间表，提到Solana现有的代币通胀率为 4.715%，但在接下来的三个月（2月—4月）内，超过1500万枚价值超过70亿美元的SOL代币将进入流通供应。而就在3月1日，最大额的解锁就将来临，1120万个、价值约20.6亿美元的SOL代币将被解锁。

要追溯这笔解锁的来源，还是要回到FTX。作为破产程序的一部分，FTX先后在３次拍卖中清算了4100万枚SOL，其中最大的买家是 Galaxy Digital，它以每枚代币64美元的价格收购了2552万枚SOL，占据总数的62.24%，第二大买家为Pantera，其买家财团以每枚代币 95 美元的价格购得1367万枚 SOL，回报率为93%。其他买家以每枚代币102美元的价格购得180万枚 SOL。

3月1号解锁的也正是清算SOL的一部分，唯一值得高兴的是FTX已经于2月18日开始偿还款项，Kraken已完成FTX estate的首次资金分配，向超过46000名债权人赔付。债权人开心，SOL的持有者却颇有些心惊胆战。

在当下并不算好的市场，大额解锁的SOL难免会被视为抛压，从而打击投资者信心。加密货币交易员RunnerXBT直言，现在是购买 Solana 的“危险”时期。其还强调，一旦SOL解锁发生，Galaxy、Pantera 和 Figure等公司将提取30亿美元、10亿美元和1.5亿美元的未实现收益。

外部环境动荡、内部环境不稳，市场迅速采取行动，除了抛售换成稳定资产外，卖空成为了唯一选项。不仅总未平仓合约和资金利率出现背离，多空比例也相差悬殊，随着持仓量的上升和资金利率变为负值，目前的空多比率为 4：1，而多数持仓是在SOL跌至190美元后增加的，这代表新加入的购买者看空情绪高涨。交易数据更是收缩明显，在1月17日达到355亿美元的日交易量峰值后，Solana的链上活动在2月17日急剧下降至31亿美元。

在此背景下，SOL也不负众望的下降，从1月19日的290美元下跌，最低触及160美元，一月下跌45%，用落花流水来形容并不为过。散户之王的Solana难道就要就此陨落了？

颇为有趣的是，在日前举办的共识大会中，Solana主场举办的Side Event仍然门庭若市，热闹非凡。有人代表有关注，有关注在币圈就意味着资金流，与之形成鲜明对比的是铭文与NFT的活动，曾经爆火的概念如今参与者却只有寥寥。

以此而言，多数行业人士对Solana似乎仍表现出相当强烈的兴趣。归根结底，吐槽归吐槽，Solana生态仍然相对能打，纵观其生态，支付、DeFi、LSD、Meme、游戏、NFT、DePIN领域均有揽括，且多有明星项目集聚。从总TVL而言，SolanaTVL达到了82.4亿美元，虽然相比以太坊的573亿美元差距悬殊，但也成功从2023年的查无此人跃升到了公链的第二位，占据TVL总量的7.72%。值得一提的是，在这两周，受解锁影响，Solana TVL在这两周下跌19%，Jito、Kamino、Marinade Finance 和Sanctum正快速流出。

一个单机链能从10美元下方再度回归巅峰，除了所谓的技术与定位优势外，资本的力量才是真正看不见的手。A16z、Multicoin、Galaxy、Pantera等雄厚的西方资本构成了强庄的底气，也因此让Solana在诸多支付领域如鱼得水。在此前机构的2025预测中，无一例外都对SOL表示高度信心。

回归到基本面上，除了日渐下行的MEME难以修复，代币解锁带来的影响在短期仍相对可控。本次解锁已然在2月初就开始陆续进行，市场早有预期，而即将到来的解锁仅占总供应量和市值的 2.31%，对比24小时在36亿美元左右的现货交易量，抛售压力并不算强劲。当然，若资本方选择一次性在市场上大额出售，SOL毫无意外会迎来重挫，但出于个人收益的考虑，资本方不会选择这一方式，多会采取控制出售频次，即便一次性抛售，也会选择场外OTC的形式，尽可能降低对市场的影响，从而使个人利益最大化。当然，也未必就全然乐观，除了3月1日的解锁，从今年开始，后续还有更多的抛售压力。

从消息面利好来看，SOL ETF还会存在一波炒作。就目前来看，已有五家机构提交了SOL 的现货ETF，分别是Grayscale、Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Capital。尽管去年SOL ETF折戟而归，但随着新任监管机构的上台，SOL ETF还是迎来了一点曙光，目前SEC已经受理了Grayscale Solana ETF的19b-4申请，最近审批的日期为3月30日，但按照一般程序，SEC通常会不断推后受理申请，时间周期最多为240天。鉴于SOL的证券性质性质曾被明确点名，后续审批还需静观其变，仅从可能性而言，莱特币以及狗狗币获批概率反而相对更大，但无论如何，只要ETF尚在审批中，叙事就不会停歇。

另一方面，这并不意味着Solana就不存在问题，就目前的结构来看，尽管DeFi、DePin亦是火热，但Solana的确高度依赖MEME生态。根据Messari发布的2024年第四季度的数据，Solana应用收入从第三季度的2.68亿美元跃升至年末第四季度的8.4亿美元，增长高达213%，而这一增长，主要归因于MEME。其中Pump.fun在第四季度产生收入达到了2.35亿美元，DeFi交易终端Photon和去中心化交易所Raydium，分别录得1.4亿美元和7400万美元的收入。

客观来看，尽管MEME已然成为加密经久不衰的重要叙事板块，具有长期效应，但归根结底，MEME的狂欢，还是源自于行业持续低迷的景气周期。换而言之，MEME更像是加密市场的一种彩票效应，以小博大的博富行为，MEME周期反而是流动性不足背景下的阶段性产物。然而，市场厌倦了VC式牟利，但尽管看似公平发射，MEME抢跑、内幕交易、庄家收割也随处可见，这种高频次、一波流似的收割从某种程度而言，严重破坏了行业生态。以LIBRA为例，其背后的团队甚至还尝试与尼日利亚总统建立联系，这意味着或许之后总统代币都能满大街跑，稀缺性更是无从谈起。

在此背景下，Solana的MEME依存度过高，难免会随着MEME上下起伏，本次LIBRA爆雷后市场的迁怒，对Jupiter、Meteora 的质疑以及对SOL的打击，也都印证了该点。而市场投机情绪遭到抑制，关联的SOL也难免唇亡齿寒，再加上最关键的解锁抛售预期，不外乎SOL正持续下滑。

诚然，仅从现阶段而言，Solana仍是市场上活跃资金最多的公链之一，情绪性的宣泄难以持续太长时间，资本加持的Solana也仍旧在“做事”Bulid，但在充斥着FUD的加密市场，留给SOL的时间，未必有想象中那么长。